Способы повышения привлекательности бизнес планов. Инвестиционная привлекательность предприятия: оценка и направления повышения

Любая динамично развивающаяся компания нуждается в притоке инвестиций, поэтому повышение ее инвестиционной привлекательности - одна из важнейших стратегических задач. Реализацией таких задач занимается специальное направление PR - Investor Relations (связи с инвесторами). По сути дела, IR -специалисты тоже занимаются управлением репутации компании, при этом их основная целевая аудитория - инвестиционное сообщество, а конечная цель их деятельности - привлечение инвестиций для финансирования деятельности компании. Однако было бы ошибкой полагать, что завоевать доверие инвесторов можно с помощью традиционных PR -технологий. В данном случае этого недостаточно. Инвесторов не интересуют громкие заявления об успехах, они хотят видеть открытость организации и иметь свободный доступ к информации о ней.

Рассмотрим, в чем сходство и различия между коммуникациями в области PR и IR (табл. 4.3).

Таблица 4.3

Сходство и различия между PR - и IR -технологиями

Как известно, Public Relation - это управление коммуникациями организации со всеми ее целевыми аудиториями с целью формирования благоприятного общественного мнения о компании и ее продукте. В то же время Investor Relations предполагают построение взаимовыгодных отношений с инвесторами, аналитиками и брокерами с целью повышения рыночной стоимости акций компании. Весь комплекс IR -инструментов направлен на своевременное, достоверное и полное информирование инвестиционного сообщества о ключевых фактах деятельности компании.

Добиться этого результата можно только при своевременном информировании о ключевых корпоративных событиях с помощью передовых методов коммуникации с инвесторами.

Интерес инвесторов к организации, в первую очередь, определяется уровнем ее авторитетности, надежности и перспективности. Для принятия решения о целесообразности вложений в ту или иную компанию обычно хотят получить следующую информацию:

• o какова основная деятельность компании;
• o цели и задачи, которые преследует руководство компании;
• o является ли компания лидером в своей отрасли;
• o главные конкуренты и степень конкурентоспособности компании;
• o сильные и слабые стороны в системе управления;
• o реальные достижения компании за время ее существования;
• o степень ответственности руководства компании перед акционерами.

Отвечая на эти вопросы, IR -специалист должен создать образ компании, в которую можно и нужно инвестировать. При этом главный акцент делается на демонстрации прозрачности и открытости компании, что не случайно. Западное деловое сообщество рассматривает публичность деятельности организации как ключевое условие успешного развития, в то время как отечественный бизнес пока остается непрозрачным, что сильно сдерживает приток в нашу страну серьезных инвестиций. Агентство Standart&Poors провело исследование, посвященное корпоративной прозрачности российских компаний. В результате анализа отчетности 42 крупных компаний, на долю которых приходится 98% капитализации российского рынка акций, выяснилось, что только 26 из них используют для информирования инвесторов финансовую отчетность, составленную в соответствии с международными стандартами. Но даже в этом случае многие руководители ведут двойной или даже тройной учет, полагая, что прозрачность ограничивает свободу маневра. Излишне говорить, что такого рода отчеты оборачиваются профанацией и не ведут к росту акций российских компаний.

Зарубежные инвесторы нередко жалуются, что чувствуют себя в нашей стране в информационном вакууме, причем намеренно создаваемом руководителями предприятий, которые уверены, что деловых партнеров интересует лишь стабильный рост прибыльности акций компании и не важно, как именно этот рост был достигнут. На самом же деле, для инвесторов важны не только конечные результаты деятельности компании, но и то, каким путем они были достигнуты. Иными словами, их интересует истинная репутация компания, а не броский успешный имидж, который им навязывают. И чем активнее и громче "пиарит" себя компания, тем больше сомнений появляется у инвесторов.

Финансовые аналитики при планировании инвестиций в ту или иную страну оценивают страновые риски , которые определяются такими показателями, как политическая и экономическая стабильность, уровень коррупции и преступности, независимость судебной системы, правовая защищенность бизнеса и т.п. Пока по этим показателям Россия сильно отстает от ведущих экономических держав, не удивительно, что на мировых фондовых рынках акции российских компаний продаются существенно ниже их реальной стоимости.

В этом смысле показателен Восьмой ежегодный совместный доклад Всемирного банка (ВБ) и Международной финансовой корпорации (МФК) "Doing Business - 2011", в котором дается оценка условий для бизнеса и иностранных инвестиций в 183 странах. Россия по сравнению с 2010 г. опустилась в рейтинге на семь пунктов и заняла 123-е место, оказавшись по соседству с Уругваем и Угандой.

Почему у нашей страны такой низкий показатель? Дело в том, что место в рейтинге определяется на основе десяти показателей с одинаковым весом в общем индексе, таких как:

• o регистрация и ликвидация предприятий;
• o регистрация собственности;
• o получение разрешений на строительство;
• o налогообложение;
• o получение кредита;
• o международная торговля;
• o защита инвесторов;
• o наем работников;
• o обеспечение исполнения контрактов.

Главная задача, стоящая сегодня перед отечественной экономикой, - улучшать репутацию страны в глазах мирового сообщества, причем не имиджевыми технологиями, а реальными действиями по созданию благоприятных условий для ведения бизнеса. Без существенного снижения страновых рисков невозможно повысить инвестиционную привлекательность отечественных компаний, поднять стоимость их акций на мировых фондовых биржах.

В то же время, несмотря на проблемные моменты, существующие в восприятии российского бизнеса, IR -специалисты должны выглядеть профессионально перед инвестиционным сообществом, отвечая мировым стандартам и вызовам глобальной конкуренции за капиталы инвесторов. Для этого им необходимо строить долгосрочные коммуникации с целевыми аудиториями, которые нуждаются в своевременном раскрытии ключевой информации о компании.

К основным направлениям коммуникационной политики IR -службы можно отнести следующие:

• o формирование и постоянное расширение базы российских и иностранных инвесторов;
• o поддержание спроса на акции компании со стороны потенциальных инвесторов;
• o повышение известности и рост осведомленности о компании у целевых аудиторий;
• o установление и поддержание личных контактов с инвесторами и инвестиционными аналитиками;
• o оперативное реагирование на ухудшение инвестиционной ситуации и информирование об этом руководства;
• o эффективное взаимодействие с руководством компании по пониманию ими важности IR -менеджмента.

Теперь перейдем к рассмотрению тех конкретных шагов со стороны IR -службы, которые будут способствовать наиболее полному раскрытию информации о компании.

Финансовая модель компании. Необходимо подготовить и презентовать финансовую модель компании, которая является неотъемлемой частью финансовых компонентов репутации. Эта модель берется за основу при разработке стратегии развития организации.

Рассылка IR -релизов. Такая рассылка позволяет регулярно информировать инвестиционное сообщество о ключевых корпоративных, операционных и финансовых результатах деятельности компании. Параллельно с этим полезно готовить еженедельные обзоры рынка цепных бумаг для внутреннего пользования.

Корпоративный сайт. На сайте компании обязательно должен присутствовать раздел, посвященный акционерам и инвесторам. Он нуждается в регулярном обновлении. Рекомендуется создать англоязычную версию сайта компании.

Презентации. Большой интерес у инвесторов вызывают ежеквартальные, полугодовые, годовые материалы, имеющие формат презентации, например такие: "Для инвестиционного сообщества", "О компании", "О результатах производственной и финансовой деятельности" и т.д.

Конференции. Надежным инструментом укрепления репутации компании является участие в инвестиционных конференциях крупнейших международных и российских инвестиционных банков. Не менее важны и конференции, организованные самой компанией и посвященные результатам производственной и финансовой деятельности (квартальные, полугодовые, годовые).

Завтраки. Весьма полезными могут оказаться регулярные завтраки топ-менеджмента компании с представителями инвестиционного сообщества. Во время таких встреч "без галстука" легче установить доверительные отношения с заинтересованными сторонами.

Независимо от того, какой формат коммуникации выбирает IR -специалист, он должен придерживаться следующих правил:

• o владеть важнейшей информацией о компании;
• o знать о проблемах компании;
• o максимально раскрывать информацию о компании, не нарушая коммерческой тайны;
• o не скрывать негативные новости;
• o не говорить плохо о конкурентах, придерживаться только фактов;
• o не давать инвестору непроверенной информации.

Любой IR -специалист понимает, что выстраивание коммуникаций с инвесторами - важнейшая и неотъемлемая часть не только коммуникационной стратегий компании, но и стратегии организации в целом, поскольку успешные IR выливаются в миллионы и даже миллиарды долларов роста капитализации.

В связи с этим представляет интерес опыт Газпрома, где разработана специальная программа, посвященная взаимодействию с инвесторами. Лидер отечественной экономики так формулирует на своем сайте основные принципы этой программы:

• o конечная цель отношений с инвесторами (IR ) - обеспечить верное понимание рынком и его участниками стратегии и перспектив развития компании, что позволит избежать дисконта к цене акций в связи с некорректным пониманием или недостатком знаний инвесторов о компании;
• o охватить всех инвесторов и обеспечить осведомленность всех потенциальных покупателей об инвестиционной возможности.

За последние 10 лет отношения Газпрома с инвесторами (IR ) трансформировались из вторичной функции в приоритетную и рассматриваются как ключевая область деятельности.

На возрастание важности отношений с инвесторами (IR ) повлиял ряд изменений на рынке, а именно: внимание к краткосрочным результатам и событиям гораздо значительнее сказывается на движении цен акций; возросшие требования к информации со стороны аналитиков и инвесторов; борьба за внимание инвесторов и необходимость активных действий по продвижению компании на рынке.

В качестве основных составляющих успешной программы IR в Газпроме называют следующие:

• o ясные и честные коммуникации с рынком;
• o ясное изложение информации;
• o определение основных движущих сил и того, как рынок может оценивать перспективы компании;
• o объективное изложение вариантов развития и перспектив - основа отношений на доверии;
• o последовательная стратегия и систематическое достижение поставленных целей;
• o инициативное и доступное руководство;
• o осознание важности отношений с инвесторами (IR );
• o повышенное внимание к акционерам и лицам, формирующим общественное мнение;
• o наличие необходимых знаний об инвесторах, выявление целевой группы инвесторов;
• o хорошие отношения с участниками рынка;
• o знание основных составляющих процесса принятия инвестиционных решений;
• o активная деятельность по выявлению целевой группы акционеров и проведению презентации компании.

Подходы и принципы в области IR -политики, которые демонстрирует Газпром, понадобятся любой компании при выходе на IPO (от англ. Initial Public Offering ). Так называют первоначальное публичное предложение акций компании на продажу широкому кругу лиц. При этом подразумевается, что компания впервые выводит свои акции на биржу. От того, насколько хорошо организация сумела составить позитивное мнение о себе, насколько ясно и четко объяснила потенциальным инвесторам свои планы на перспективу, будет зависеть, приобретут ее акции с премией или дисконтом. Не случайно классическая схема выхода на IPO подразумевает тесное сотрудничество юридических и инвестиционных служб и IR -консультантов, причем их совместная деятельность должна начаться за два-три года до выхода компании на фондовый рынок.

Пример из практики

Примером успешного применения IR -технологий служит выход на IPO Лебедянского консервного завода Липецкой области. Он был организован в 1967 г. и развивался очень динамично: к 1998 г. завод занимал около 4% отечественного рынка соков и имел оборот в 15 млн долл. в год, что весьма показательно для небольшого предприятия. Большую "помощь" заводу оказал кризис 1998 г., который позволил провинциальной организации, выстоявшей в условиях дефолта, выйти на федеральный уровень и открыть свое представительство в Москве. На работу в команду московского представительства были приглашены менеджеры с опытом работы в крупнейших мировых компаниях. В результате завод стал расти быстрыми темпами, ежегодно удваивая свой оборот.

Основываясь на достигнутых успехах, руководство компании поставило перед собой цель роста капитализации бизнеса и успешного выхода на I РО. В основу стратегии развития была положена идея использования ключевых конкурентных преимуществ завода, таких как сбалансированный портфель брендов, сильная система дистрибуции, команда профессиональных управленцев, высокий уровень прибыльности. В результате Лебедянским заводом была разработана следующая коммуникационная стратегия.

Стратегические задачи

• o Достижение паритетной позиции по доле рынка с крупнейшими игроками.
• o Подготовка компании к выходу на IPO .
• o Достижение лидерской позиции на российском рынке соков.
• o Достижение капитализации в миллиард долларов.

Целевые аудитории

Реализация поставленных задач была ориентирована на следующие ключевые аудитории:

• o деловое сообщество:
• o журналисты, пишущие на темы I РО;
• o аналитики рынка;
• o иностранные и отечественные инвесторы.

Поскольку данный проект носил долгосрочный характер, он предполагал несколько основных этапов (табл. 4.4).

Таблица 4.4

Этапы выхода на IPO Лебедянского консервного завода

Рассмотрим этот проект подробно.

Первый этап: подготовка к IPO . Этот этап был рассчитан на два года (2002-2004 гг.) и включал несколько направлений.

Одно из важнейших направлений - взаимодействие со СМИ, позволяющее повысить известность компании. Прежде всего, предполагалось формирование пула журналистов из ключевых изданий. Им была предоставлена возможность получать эксклюзивную информацию от руководителей и акционеров компании, участвовать в пресс-турах. В результате количество упоминаний в СМИ возросло с нуля до 20-30 в месяц.

Новое позиционирование компании как лидера отечественного рынка соков требовало не только существенного улучшения производственных показателей, но и смену образа. Изменилось название: консервный завод "Лебедянский" превратился в ОАО "Лебедянский". Новому современному названию соответствовали обновленные упаковка продукции, дизайн и наполнение сайта. Укреплению репутации способствовало также участие организации в статусных выставках и конкурсах, результатом чего явилась серия престижных наград (звание "Компания Года в области пищевой промышленности", Гран-при в конкурсе "Effie / Бренд года" за эффективную смену образа марки, более 15 медалей ежегодно). Все эти события становились прекрасными информационными поводами, поэтому широко освещались в СМИ.

Для укрепления авторитета и влияния компании было принято решение выдвинуть генерального директора предприятия в областную Думу. Приобретение в лице руководителя-депутата дополнительного административного ресурса рассматривалось как существенный вклад в долгосрочные интересы компании и ее выход на IРО .

Вскоре руководитель предприятия получил награду "Лучшие менеджеры года" по версии журнала "Компания". Это не потребовало никаких "финансовых вливаний", поскольку генеральный директор к тому времени уже был достаточно известен, имел репутацию не только эффективного управленца, но и основателя благотворительного фонда. Сама организация также активно занималась социальными проектами. Среди них были такие, как борьба за качество отечественных соков, поддержка детской спортивной команды и пр.

Успехи ОАО "Лебедянский" стали сильно раздражать конкурентов, которые объявили компании информационную войну. В ряде региональных СМИ появились заказные публикации о содержании в выпускаемых ею соках вредных красителей. Пресс-служба предприятия разослала во все местные газеты информационное письмо о возможном заказе на публикацию негативных заметок и заявила о готовности предоставить любую информацию о принятой на заводе системе контроля качества. В результате многие издания отказались публиковать "заказуху", а те, кто уже успел это сделать, добровольно дачи опровержение. В результате правильно выстроенной коммуникационной стратегии ОАО "Лебедянский" не только не ухудшил свою деловую репутацию, но даже усилил свой авторитет.

Второй этап: выход на IPO . Данный этап ставил своей целью на основе исследований определить "образ компании, который хотят купить инвесторы". Этот образ закладывался в основу позиционирования завода. Важно, что принцип "БЫТЬ" провозглашался приоритетным по отношению к принципу "ВЫГЛЯДЕТЬ". Предприятию удалось этого добиться: перед выходом на IPO оно лидировало но доле рынка.

Участие в экономических рейтингах, требующее раскрытия ряда экономических и финансовых показателей, продемонстрировало публичность и прозрачность компании, в результате завод вошел в рейтинги наиболее влиятельных деловых журналов как одна из самых динамичных российских компаний. Общее количество упоминаний в СМИ возросло до 500, причем негативных публикаций практически не было.

Позитивный результат дат мониторинг аналитического пула. Был составлен список инвестиционных банков и компаний, а также поименный список аналитиков, изучающих рынок продуктов питания. Экспертный опрос показал благоприятное отношение этой целевой аудитории к предприятию. Таким образом был сделан вывод, что в ходе размещения можно ожидать позитивных рекомендаций по акциям.

Хотя IPO является прекрасным информационным поводом, в ходе его проведения действуют жесткие правила в отношении контактов со СМИ, особенно в тех странах, где запланировано роуд-шоу. Не рекомендуется проводить пресс-конференции, давать комментарии и манипулировать данными, которые могут повлиять на цену акций. За время проведения IPO было распространено всего три официальных пресс-релиза, при этом количество упоминаний в прессе превысило 50. Кроме того, был подготовлен пакет презентационных материалов для инвесторов, где содержался полный обзор всех аспектов деятельности компании.

В ходе роуд-шоу, прошедших в Москве и шести европейских городах, состоялось более 100 встреч с потенциальными инвесторами. Тесный контакт поддерживался также с ключевыми российскими и зарубежными аналитиками рынка. Сайт компании в соответствии с требованиями российского законодательства о раскрытии информации был подготовлен в русско- и англоязычной версиях, также была сформирована система ежеквартальной отчетности, налажены процесс оперативного реагирования на запросы инвесторов и система обратной связи.

Благодаря высокой результативности всех проведенных мероприятий уровень капитализации ОАО "Лебедянский" при выходе на IPO вместо запланированных 830-870 млн долл. достиг рекордного для отечественного предприятия показателя - 1,3 млрд долл.

В условиях нестабильной экономической ситуации в стране необходимо выделяться, и учитывать все стороны деятельности, которые способны заинтересовать потенциального инвестора. Поэтому необходимо уделять внимание всем аспектам жизнедеятельности хозяйствующего субъекта.

В первую очередь инвестора будет интересовать продаваемая продукция, в том числе отрасль, в которой работает предприятие, где оно расположено, и насколько предприимчивы руководство компании и его персонал. ООО «АТС Телекомсервис» занимается привлекательной деятельностью в еще не насыщенной отрасли, что позволяет говорить о перспективах развития на данном рынке. Персонал в данной компании квалифицирован, и заинтересован в развитии предприятия, расположено оно в городе Санкт-Петербург, который по рейтингу инвестиционного климата в 2015 году находится в зоне 1A – максимальный потенциал – минимальный риск. Это идеальное соотношения для инвестирования капитала.

Без исключения всех инвесторов будет интересовать финансовая сторона деятельности предприятия. Учитывая, то что предприятие функционирует на рынке всего три года, а один из них пришелся на сложную экономическую ситуацию в стране, компания развивается стабильно с положительной динамикой, то есть все показатели его деятельности растут, тем не менее, стоит уделить большее внимание в ближайшем будущем таким показателям как:

Во-первых, соотношение запасы – дебиторская задолженность – денежные средства и денежные эквиваленты крайне неудовлетворительна, так как у предприятия нет свободных денежных средств для того, чтобы начать инвестиционную деятельность, которая в настоящее время является одной из самых важных инструментов для развитая. Также, увеличив денежные средства или же краткосрочные финансовые вложения, повысятся коэффициенты ликвидности, и будут пребывать в нормативном значении, что также повлияет на инвестиционную привлекательность предприятия положительно;

Итак, при сокращении дебиторской задолженности примерно на одну треть, высвобождается 260 тыс. руб., которые предприятие может вложить в краткосрочные финансовые активы, коэффициент абсолютной ликвидности при этом становится равным 0.4, что практически совпадает с нормативным. Если также поступить с запасами, и сократить их на одну треть высвобождается еще 170 тыс. руб., при этом предприятие должно также воспользоваться ими в инвестиционных целях. При этом коэффициент абсолютной ликвидности достигнет значения 0,5, что является нормативным значением.

Во-вторых, необходимо повысить рентабельность компании. Сделать это можно за счет снижения себестоимости продукции. Например, необходимо проанализировать продажи за 2015 год, и выяснить, что именно пользуется большим спросом, заказывать это большими партиями для снижения затрат на перевозку. Это снизит себестоимость продукции.

При снижении себестоимости на 3% появляется дополнительный денежный ресурс в размере 50.7 тыс. руб., которые будут способствовать увеличению прибыли на 28%.

В-третьих, необходимо усовершенствовать оборачиваемость. Это можно сделать одним из следующих путей. Для ускорения оборачиваемости оборотных средств на предприятии целесообразно:

· планирование закупок необходимых товаров;

· использование современных складов;

· совершенствование прогнозирования спроса;

· быстрая доставка товаров покупателям (как оптовым, так и розничным).

Второй путь ускорения оборачиваемости оборотного капитала состоит в уменьшении счетов дебиторов. Т.е. как уже говорилось необходимо снизить, дебиторскую задолженность за счет, например, пересмотра условий контрактов, более тщательный отбор потенциальных покупателей. В связи с этим увеличится оборачиваемость на предприятии, а это будет рассматриваться в любом случае как положительная динамика.

При выполнении всех обозначенных мероприятий, получаем следующую структуру баланса, представленную в таблице 3.1.

Таблица 3.1 – Прогнозная структура баланса ООО «АТС Телекомсервис»

Исходя из данных, представленных в таблице 3.1, можно сделать вывод о том, что процентное соотношение дебиторская задолженность – запасы – денежные средства и денежные эквиваленты 24 – 38 – 8 становится оптимальным для данного предприятия. Также появляются краткосрочные финансовые вложения, которые позволят предприятию получать дополнительную прибыль при хорошем их вложении.

Таблица 3.2 – Расчет интегральной оценки инвестиционной привлекательности предприятия в прогнозном периоде

За счет выполнения предложенных предприятию рекомендаций, можно добиться значительного повышения инвестиционной привлекательности компании, интегральная оценка инвестиционной привлекательности возросла по сравнению с 2015 годом на 56,7%. В глазах инвесторов предприятие будет выглядеть гораздо более успешным и способным на завоевание значительных позиций на рынке, а также расширению своих возможностей на рынке.

Но инвестиционная привлекательность зависит не только от финансовых показателей деятельности предприятия. Также для повышения своей инвестиционной привлекательности предприятие может воплотить в жизнь ряд мероприятий, что позволит компании больше соответствовать требованиям инвесторов.

Основные мероприятия, которые будут предложены для внедрения на предприятии ООО «АТС Телекомсервис» следующие:

1. Итак, первым мероприятием для повышения инвестиционной привлекательности будет разработка долгосрочной стратегии развития. Последствия этого мероприятия: во-первых, для потенциального инвестора стратегия демонстрирует видение предприятием своих долгосрочных перспектив, а также стратегия будет показывать, насколько масштабны, и дальновидны планы данного предприятия. Очевидно, что для инвестора, заинтересованного в долгосрочном развитии предприятия, большое значение будет иметь наличие четкой стратегии на долгосрочную перспективу. Во-вторых, инвестор сможет ознакомиться с тем, чем планирует заниматься предприятие в долгосрочной перспективе, то есть помимо основной деятельности, есть ли еще какие-либо перспективы и возможности развития. Наличие долгосрочной стратегии развития предполагает разработку бизнес-плана.

2. Вторим мероприятием, которое неизменно повысит инвестиционную привлекательность компании, станет бизнес-планирование. В бизнес-плане подробно и детально рассматриваются все аспекты деятельности, обосновываются объем необходимых инвестиций и схема финансирования, результаты инвестиций для предприятия. План денежных потоков, рассчитываемый в бизнес-плане, позволяет оценить способность предприятия вернуть инвестору из группы кредиторов заемные средства и выплатить проценты. Для инвесторов-собственников бизнес-план является основанием для проведения опенки стоимости предприятия и, соответственно, оценки стоимости капитала, вложенного в предприятие, и обоснованием потенциала его развития. Но для того, чтобы это стало возможным, необходимо будет нанять экономиста для проработки стратегии и бизнес-плана, потому что эти важные документы сумеет правильно разработать, и преподнести для инвестора только человек, разбирающийся в данном вопросе.

3. Третье, что может сделать предприятие, это создать свою кредитную историю. Кредитная история позволит инвестору судить об опыте предприятия по освоению внешних инвестиций и выполнению обязательств перед кредиторами. Поэтому, создание кредитной истории поможет показать инвестору насколько предприятие ответственно подходит к своим задолженностям. Так предприятие может провести выпуск и погашение облигационного займа на относительно небольшую сумму с коротким сроком погашения. После погашения займа предприятие в глазах инвесторов перейдет на качественно иной уровень, как кредитор, способный своевременно выполнить свои обязательства. В дальнейшем предприятие сможет на более выгодных условиях привлекать как заемные средства в форме следующих выпусков облигационных займов, так и прямые инвестиции.

4. Четвертым мероприятием, которое будет нами предложено, станет самое сложное мероприятие по повышению инвестиционной привлекательности – реформирование (реструктуризация). Полная программа реформирования включает совокупность мероприятий по комплексному приведению деятельности компании в соответствие с изменяющимися условиями рынка и выработанной стратегией ее развития. Реструктуризация или реформирование должно пройти на всех этапах жизнедеятельности хозяйствующего субъекта. То есть необходимо будет пересмотреть организационную структуру предприятия, а также методы управления. Безусловно, это поможет более рационально использовать человеческие ресурсы для эффективной работы предприятия. Это поможет выйти предприятию на качественно новый уровень, который поможет занять свою нишу в данной отрасли.

Для того чтобы предприятие было интересно для инвесторов, необходимо постоянно проводить мониторинг и корректировку инвестиционной привлекательности. Это поможет предприятию привлечь инвестиционные вложения в требуемом объеме. Разработка и реализация предложенных мероприятий позволит инвесторам считать данное предприятие привлекательным объектом для вложения средств, который способен не только приносить требуемый уровень дохода, но и грамотно и четко излагать свои планы на развитие. Также следует отметить, что предложенные мероприятия не являются очень затратными, но кроме увеличения инвестиционной привлекательности предприятия, способны значительно улучшить эффективность работы данной компании.

Инвестиционная привлекательность предприятия - состояние его хозяйственного развития, при котором с высокой долей вероятности в приемлемые для инвестора сроки инвестиции могут дать удовлетворительный уровень прибыльности или может быть достигнут другой положительный эффект.

Таким образом, обобщив предложенную выше классификацию, можно сформулировать наиболее общее определение инвестиционной привлекательности предприятия - это система экономических отношений между субъектами хозяйствования по поводу эффективного развития бизнеса и поддержания его конкурентоспособности

С позиций инвесторов, инвестиционная привлекательность предприятия - это система количественных и качественных факторов, характеризующих платежеспособный спрос предприятия на инвестиции.

Для того чтобы получить надежную информацию для разработки стратегии инвестирования, необходим системный подход к изучению конъюнктуры рынка, начиная с макроуровня (от инвестиционного климата государства) и заканчивая микроуровнем (оценкой инвестиционной привлекательности отдельного инвестиционного проекта). Данная последовательность позволяет инвесторам решить проблему выбора именно таких предприятий, которые имеют лучшие перспективы развития в случае реализации предлагаемого инвестиционного проекта и могут обеспечить инвестору планируемую прибыль на вложенный капитал с имеющихся рисков.

Наиболее инвестиционно-привлекательными считаются предприятия, находящиеся в процессе роста, т.е. на первых двух стадиях своего жизненного цикла (детства и юности). Предприятия на стадии зрелости являются также инвестиционнопривлекательными в ранних периодах (ранняя зрелость), пока не достигнута наивысшая точка экономического роста. В дальнейшем (окончательная зрелость) инвестирование целесообразно, если продукция предприятия имеет достаточно высокие маркетинговые перспективы, а объем инвестиций в модернизацию и техническое перевооружение невелик и вложенные средства могут окупиться в кратчайшие сроки. На стадии старосри инвестирование, как правило, нецелесообразно, за исключением случаев, когда намечается масштабная диверсификация выпускаемой продукции, перепрофилирование предприятия.

Если предприятие нуждается в привлечении инвестиций, руководство должно сформировать четкую программу мероприятий по повышению инвестиционной привлекательности.

Основной и наиболее общей целью привлечения инвестиций является повышение эффективности деятельности предприятия, то есть результатом любого выбранного способа вложения инвестиционных средств при грамотном управлении должен являться рост стоимости компании и других показателей ее деятельности.

Существуют следующие основные виды финансирования предприятия из внешних источников: инвестирование в акционерный капитал, предоставление заемных средств.

Инвестирование в акционерный капитал компании (прямое инвестирование)

Основными формами привлечения инвестиций в акционерный капитал являются:

Инвестиции финансовых инвесторов;

Стратегическое инвестирование.

Инвестиции финансовых инвесторов представляют собой приобретение внешним профессиональным инвестором, как правило, блокирующего, но не контрольного пакета акций компании в обмен на инвестиции с последующей продажей данного пакета через 3-5 лет либо размещение акций компании на рынке ценных бумаг широкому кругу инвесторов.

Стратегическое инвестирование представляет собой приобретение инвестором крупного (вплоть до контрольного) пакета акций компании. Как правило, стратегическое инвестирование предполагает длительное или постоянное присутствие инвестора среди собственников компании. Зачастую конечной стадией стратегического инвестирования является приобретение компании либо слияние ее с компанией-инвестором. .

Инвестирование в форме предоставления заемных средств

Основные инструменты - кредиты (банковские, торговые), облигационные займы, лизинговые схемы.

Инвестиционная привлекательность предприятия для каждой из групп инвесторов определяется уровнем дохода, который инвестор может получить на вложенные средства. Уровень дохода, в свою очередь, обусловлен уровнем рисков невозврата капитала и неполучения дохода на капитал.

Предприятие может провести ряд мероприятий для повышения своей инвестиционной привлекательности (большего соответствия требованиям инвесторов). Основными мероприятиями в этой связи могут быть:

Разработка долгосрочной стратегии развития;

Бизнес-планирование;

Юридическая экспертиза и приведение правоустанавливающих документов в соответствие с законодательством;

Создание кредитной истории;

Проведение мероприятий по реформированию (реструктуризации).

Для определения того, какие из мероприятий необходимы предприятию для повышения инвестиционной привлекательности, целесообразно проведение анализа существующей ситуации (диагностика состояния предприятия). Этот анализ позволяет:

Определить сильные стороны деятельности компании;

Определить риски и слабые стороны в текущем состоянии компании, в том числе с точки зрения инвестора;

Отдельно стоит отметить проведение юридической экспертизы предприятия - объекта инвестирования. Направлениями экспертизы при оценке инвестиционной привлекательности предприятия являются:

Права собственности на земельные участки и другое имущество;

Права акционеров и полномочия органов управления предприятием, описанные в учредительных документах;

Юридическая чистота и корректность учета прав на ценные бумаги компании.

По итогам экспертизы выявляются несоответствия в указанных направлениях современным нормам законодательства. Устранение этих несоответствий является крайне важным шагом, так как при анализе предприятия любой инвестор придает юридическому аудиту большое значение.

Проведение диагностики состояния предприятия является основой для разработки стратегии развития. Стратегия - это генеральный план развития, который, как правило, разрабатывается на 3-5 лет. Стратегия описывает основные цели как предприятия в целом, так и функциональных направлений деятельности и систем (производство, сбыт, маркетинг). Определяются основные целевые количественные и качественные показатели. Стратегия позволяет предприятию осуществлять планирование на более короткие периоды времени в рамках единой концепции. Для потенциального инвестора стратегия демонстрирует видение предприятием своих долгосрочных перспектив и адекватность менеджмента предприятия условиям работы предприятия (как внутренним, так и внешним).

Для всех групп инвесторов большое значение имеет кредитная история предприятия, поскольку она позволяет судить об опыте предприятия по освоению внешних инвестиций и выполнению обязательств перед кредиторами и инвесторами-собственниками.

Показатель инвестиционной привлекательности должен учитывать все значимые для инвестора факторы внешней среды;

Показатель должен отражать ожидаемую доходность вложенных средств;

Показатель должен быть сопоставим с ценой капитала инвестора.

Построенная с учетом этих требований методика оценки инвестиционной привлекательности предприятий позволит обеспечить инвесторам качественный и обоснованный выбор объекта вложения капитала, контролировать эффективность инвестиций

Инвестиционный потенциал предприятий России характеризуется удовлетворительным уровнем развития производственного потенциала, в частности, ростом материально-технической базы предприятий; ростом объема промышленной продукции и ростом спроса на продукцию российских предприятий; ростом активности предприятий на рынке ценных бумаг и непосредственно повышением стоимости российских акций;

Инвестиционные риски в ключают в себя:

Риск упущенной выгоды - это риск наступления косвенного (побочного) финансового ущерба (недополученная прибыль) в результате неосуществления какого-либо мероприятия.

Риск снижения доходности может возникнуть в результате уменьшения размера процентов и дивидендов по портфельным инвестициям, по вкладам и кредитам.

Риск снижения доходности включает следующие разновидности: процентные риски и кредитные риски.

Методические подходы к анализу инвестиционной привлекательности предприятия

В текущих условиях хозяйствования сложились несколько подходов к оценке инвестиционной привлекательности предприятий. Первый базируется на показателях оценки финансово-хозяйственной деятельности и конкурентоспособности предприятия. Второй подход использует понятие инвестиционного потенциала, инвестиционного риска и методы оценки инвестиционных проектов. Третий основывается на оценке стоимости предприятия.

Инвестиционная привлекательность предприятия включается в себя:

Общую характеристику технической базы предприятия;

Номенклатуру продукции;

Производственную мощность;

Место предприятия в отрасли, на рынке, уровень его монопольности;

Характеристику системы управления;

Уставный фонд, собственники предприятия;

Структуру затрат на производство;

Объем прибыли и направления ее использования;

Оценку финансового состояния предприятия.

Управление любым процессом должно основываться на объективных оценках состояния его протекания. Основная характеристика инвестиционного процесса - состояние инвестиционной привлекательности системы. В связи с этим необходима оценка инвестиционной привлекательности экономических систем.

Основные задачи оценки инвестиционной привлекательности экономических систем:

Определение социально-экономического развития системы с позиций инвестиционной проблематики;

Определение влияния инвестиционной привлекательности на приток капиталообразующих инвестиций и социально-экономическое развитие экономической системы;

Разработка мероприятий по регулированию инвестиционной привлекательности экономических систем.

Выяснение причин, влияющих на инвестиционную привлекательность экономических систем;

Мониторинг инвестиционной привлекательности.

Одним из основных факторов инвестиционной привлекательности предприятий является наличие необходимого капитала или инвестиционного ресурса. Структура капитала определяет его цену, однако, она не является необходимым и достаточным условием эффективного функционирования предприятия. Вместе с тем, чем меньше цена капитала, тем привлекательнее предприятие.

Доходность вложенных средств определяется как отношение прибыли или дохода к вложенным средствам. На микроуровне в качестве показателя дохода может быть использован показатель чистой прибыли, остающейся в распоряжении предприятия (формула 1).

К1 = П / И, где К1 - экономическая составляющая инвестиционной привлекательности предприятия, в долях единицы; И - объем инвестиций в основной капитал предприятия; П - объем прибыли за анализируемый период.

Показатель инвестиционной привлекательности объекта инвестиций рассчитывается по формуле 2:

Si = Н / Фi, где Si - показатель инвестиционной привлекательности (стоимости) i-го объекта; Фi - ресурсы i-го объекта, участвующего в конкурсе; Н - значение потребительского заказа.

Осуществление инвестирования в российские предприятия характеризуется следующими взаимосвязанными условиями : низкой конкурентностью со стороны предприятий - получателей инвестиций; высоким уровнем информационной ассиметрии и частыми случаями использования инсайдерской информации; низкой информационной прозрачностью компаний; высоким уровнем конфликтности между инвесторами и менеджментом предприятия; отсутствием механизмов защиты интересов инвесторов от недобросовестных действий менеджеров предприятия.

Сравнительный анализ методик оценки инвестиционной привлекательности предприятия)

Анализ использования производственных средств;

Анализ использования материальных ресурсов;

Анализ использования труда и заработной платы;

Анализ величины и структуры авансированного капитала;

Анализ себестоимости продукции;

Анализ оборачиваемости производственных средств;

Анализ объема, структуры и качества продукции;

Анализ прибыли и рентабельности продукции;

Анализ рентабельности хозяйственной деятельности;

анализ финансового состояния и платежеспособности

Анализ организационно-технического уровня, социальных, природных, внешнеэкономических условий производства

В ходе оценки инвестиционной привлекательности оценивается эффективность инвестиций.

Экономическую (народнохозяйственную) эффективность с точки зрения интересов народного хозяйства в целом, а также участвующих в реализации проектов регионов, отраслей и организаций;

Коммерческую эффективность (финансовое обоснование) проектов, определяемую соотношением финансовых затрат и результатов для проектов в целом или для отдельных участников с учетом их вкладов;

Бюджетную эффективность, отражающую влияние проекта на доходы и расходы соответствующего федерального, регионального и местного бюджетов .

Предприятия с инвестиционной привлекательностью ниже среднего характеризуются низкими возможностями приращения капитала, что связано, прежде всего, с неэффективным использованием имеющегося производственного потенциала и рыночных возможностей.

Предприятия с низкой инвестиционной привлекательностью можно считать непривлекательными, поскольку вложенный капитал не прирастает, а лишь выступает в качестве временного источника поддержания жизнеспособности, не определяя экономического роста предприятия. Для таких предприятий повышение инвестиционной привлекательности возможно лишь за счет качественных изменений в системе управления и производства, в частности в переориентации производственного процесса на удовлетворение потребностей рынка, что позволит повысить имидж

Алгоритм осуществления мониторинга инвестиционной привлекательности предприятия

1. Построение системы информативных отчетных показателей основывается на данных финансового и управленческого учета.

2. Разработка системы обобщающих (аналитических) показателей,

3. Определение структуры и показателей форм контрольных отчетов (рапортов) исполнителей призвано сформировать систему носителей контрольной информации.

4. Определение контрольных периодов по каждому виду, каждой группе контролируемых показателей. 5. Установление размеров отклонений фактических результатов контролируемых показателей от установленных стандартов

6. Выявление основных причин отклонений фактических результатов

Внедрение на предприятии системы мониторинга позволяет существенно повысить эффективность всего процесса управления инвестиционными процессами, а не только в части формирования инвестиционной привлекательности.

Всю систему показателей мониторинга инвестиционной привлекательности целесообразно разбить на следующие группы

1. Показатели внешней среды. агрессивная политика цен, динамизм развития рынка, когда позиции конкурентов и расстановка сил изменяются с нарастающей скоростью.

2. Показатели, характеризующие проявление социальной эффективности предприятия на общественном уровне..

3. Показатели, характеризующие уровень профессиональной подготовки персонала; показатели, характеризующие уровень организации труда; социально-психологические характеристики.

4. Показатели, характеризующие эффективность развития инвестиционных процессов на предприятии. Предлагаемый алгоритм построен на отслеживании изменений рыночной стоимости.

Пути повышения инвестиционной привлекательности предприятия

· разработка долгосрочной стратегии развития;

· бизнес-планирование;

· юридическая экспертиза и приведение правоустанавливающих документов в соответствии с законодательством;

· создание кредитной истории;

· проведение мероприятий по реформированию (реструктуризации).

Для определения того, какие мероприятия необходимы конкретному предприятию для повышения инвестиционной привлекательности, целесообразно проведение анализа существующей ситуации (диагностика состояния предприятия)

· определить сильные стороны деятельности компании;

· определить риски и слабые стороны в текущем состоянии компании, в том числе с точки зрения инвестора;

В процессе диагностики рассматриваются различные направления деятельности предприятия: сбыт, производство, финансы, управление.

Проведение диагностики состояния предприятия является основой для разработки стратегии развития. Стратегия - это генеральный план развития, который, как правило, разрабатывается на 3-5 лет. Стратегия описывает основные цели как предприятия в целом, так и функциональных направлений деятельности и систем (производство, сбыт, маркетинг).

Имея долгосрочную стратегию развития, предприятие переходит к разработке бизнес-плана. В бизнес-плане подробно и детально рассматриваются все аспекты деятельности, обосновывается объем необходимых инвестиций и схема финансирования, результаты инвестиций для предприятия. План денежных потоков, рассчитываемый в бизнес-плане, позволяет оценить способность предприятия вернуть инвестору из группы кредиторов заемные средства и выплатить проценты. Для инвесторов-собственников бизнес-план является основанием для проведения оценки стоимости предприятия.и капитала

Для всех групп инвесторов большое значение имеет кредитная история предприятия, поскольку она позволяет судить об опыте предприятия по освоению внешних инвестиций и выполнению обязательств перед кредиторами и инвесторами-собственниками. В этой связи возможно проведение мероприятий по созданию такой истории. Например, предприятие может провести выпуск и погашение облигационного займа на относительно небольшую сумму с коротким сроком погашения. После погашения займа предприятие в глазах инвесторов перейдет на качественно иной уровень, как кредитор, способный своевременно выполнить свои обязательства.

Одним из самых сложных мероприятий по повышению инвестиционной привлекательности предприятия является проведение реформирования (реструктуризации ). Полная программа реформирования включает совокупность мероприятий по комплексному приведению деятельности компании в соответствие с имеющимися условиями рынка и выработанной стратегией ее развития. Реструктуризация может проводиться по нескольким направлениям:

1. Реформирование акционерного капитала.

Данное направление включает в себя мероприятия по оптимизации структуры капитала - дробление, консолидация акций, все описанные в Законе об акционерных обществах формах реорганизации акционерного общества. Результатом подобных действий является повышение управляемости компании или группы компаний.

2. Изменение организационной структуры и методов управления.

Данное направление реформирования нацелено на совершенствование процессов управления, обеспечивающих основные функции эффективно действующего предприятия, и организационных структур предприятия, которые должны соответствовать новым процессам управления.

3. Реформирование активов.

В рамках реструктуризации активов можно выделить реструктуризацию имущественного комплекса, реструктуризацию оборотных активов. Данное направление реструктуризации предполагает любое изменение структуры его активов в связи с продажей излишних, непрофильных и приобретением необходимых активов, оптимизацию состава финансовых вложений, запасов, дебиторской задолженности.

4. Реформирование производства.

Данное направление реструктуризации нацелено на совершенствование производственных систем предприятий. Целью в данном случае может быть повышение эффективности производства товаров, услуг; повышение их конкурентоспособности, расширение ассортимента или перепрофилирование.

требования, предъявляемые к методике определения показателя инвестиционной привлекательности:

показатель инвестиционной привлекательности должен учитывать все значимые для инвестора факторы внешней среды

показатель должен отражать ожидаемую доходность вложенных средств

показатель должен быть сопоставим с ценой капитала инвестора

Построенная с учетом этих требований методика оценки инвестиционной привлекательности предприятий позволит обеспечить инвесторам качественный и обоснованный выбор объекта вложения капитала, контролировать эффективность инвестиций.

Инвестиционный потенциал предприятий России характеризуется удовлетворительным уровнем развития производственного потенциала, в частности, ростом материально-технической базы предприятий; ростом объема промышленной продукции и ростом спроса на продукцию российских предприятий; ростом активности предприятий на рынке ценных бумаг и непосредственно повышением стоимости российских акций; снижением эффективности управления деятельностью предприятия, что отражается в значениях показателей, характеризующих финансовое состояние предприятий; достаточным объемом и квалификацией рабочей силы; неравномерностью развития предприятий различных отраслей промышленности. Активность российских инвесторов снижается, в то время как интерес иностранных инвесторов к промышленным предприятиям экономики России увеличивается.

Одним из главных факторов инвестиционной привлекательности предприятия являются инвестиционные риски.

Инвестиционные риски включает в себя следующие подвиды рисков: риск упущенной выгоды, риск снижения доходности, риск прямых финансовых потерь.

Риск упущенной выгоды - это риск наступления косвенного (побочного) финансового ущерба (неполученная прибыль) в результате неосуществления какого-либо мероприятия (например, страхование, хеджирование, инвестирование и т.п.).

Риск снижение доходности может возникнуть в результате уменьшения размера процентов и дивидендов по портфельным инвестициям, по вкладам и кредитам.

Портфельные инвестиции связаны с формированием инвестиционного портфеля и представляют собой приобретение ценных бумаг и других активов.

Риск снижения доходности включает следующие разновидности: процентные риски и кредитные риски.

К процентным рискам относится опасность потерь коммерческими банками, кредитными учреждениями, инвестиционными институтами, селинговыми компаниями в результате повышения процентных ставок, выплачиваемых ими по привлеченным средствам, над ставками по предоставленным кредитам.

Рост рыночной ставки процента ведет к понижению курсовой стоимости ценных бумаг, особенно облигаций с фиксированным процентом. При повышении процента может начаться также массовый сброс ценных бумаг, эмитированных под более низкие фиксированные проценты и по условиям выпуска, досрочно принимаемых обратно эмитентом. Процентный риск несет инвестор, вложивший средства в среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги с фиксированным процентом

Процентный риск несет эмитент, выпускающий в обращение среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги с фиксированным процентом при текущем понижении среднерыночного процента в сравнении с фиксированным уровнем.

Евгений Маленко Начальник отдела оценочной деятельности ИК АВК
Вера Хазанова Начальник отдела финансового консультирования ИК АВК
Журнал «Top-Manager »

Если предприятие нуждается в привлечении инвестиций, руководство должно сформировать четкую программу мероприятий по повышению инвестиционной привлекательности.

Практически любое направление бизнеса в наше время характеризуется высоким уровнем конкуренции. Для сохранения своих позиций и достижения лидерства компании вынуждены постоянно развиваться, осваивать новые технологии, расширять сферы деятельности. В подобных условиях периодически наступает момент, когда руководство компании понимает, что дальнейшее развитие невозможно без притока инвестиций. Привлечение инвестиций в компанию дает ей дополнительные конкурентные преимущества и зачастую является мощнейшим средством роста.

Основной и наиболее общей целью привлечения инвестиций является повышение эффективности деятельности предприятия, то есть результатом любого выбранного способа вложения инвестиционных средств при грамотном управлении должен являться рост стоимости компании и других показателей ее деятельности.

Отдельно стоит упомянуть о ситуациях, когда в интересах собственников компании необходимо продать ее по максимально высокой стоимости. Данное намерение возникает, как правило, при стремлении собственников сменить сферу деятельности, получив при продаже бизнеса достаточные средства для новых вложений. Мероприятия, направленные на достижение этих целей, называются предпродажной подготовкой и будут также рассмотрены в данной работе.

Существуют следующие основные виды финансирования предприятия из внешних источников: инвестирование в акционерный капитал, предоставление заемных средств.

Инвестирование в акционерный капитал компании (прямое инвестирование)

Основными формами привлечения инвестиций в акционерный капитал являются:

• инвестиции финансовых инвесторов;
• стратегическое инвестирование.

Инвестиции финансовых инвесторов представляют собой приобретение внешним профессиональным инвестором (группой инвесторов), как правило, блокирующего, но не контрольного пакета акций компании в обмен на инвестиции с последующей продажей данного пакета через 3-5 лет (в основном это венчурные и паевые фонды) либо размещение акций компании на рынке ценных бумаг широкому кругу инвесторов (в данном случае это могут быть компании любого направления деятельности или физические лица).

Инвестор в данном случае получает основной доход за счет продажи своего пакета акций (то есть за счет выхода из бизнеса).

В связи с этим привлечение инвестиций финансовых инвесторов целесообразно для развития предприятия: модернизации или расширения производства, роста объемов продаж, повышения эффективности деятельности, в результате чего будет расти стоимость компании и, соответственно, вложенный инвестором капитал.

Стратегическое инвестирование представляет собой приобретение инвестором крупного (вплоть до контрольного) пакета акций компании. Как правило, стратегическое инвестирование предполагает длительное или постоянное присутствие инвестора среди собственников компании. Зачастую конечной стадией стратегического инвестирования является приобретение компании либо слияние ее с компанией-инвестором.

В качестве стратегических инвесторов обычно выступают предприятия-лидеры отрасли и крупные объединения предприятий. Основной целью стратегического инвестора является повышение эффективности собственного бизнеса и получение доступа к новым ресурсам и технологиям.

Инвестирование в форме предоставления заемных средств

Основные инструменты — кредиты (банковские, торговые), облигационные займы, лизинговые схемы. (Лизинговые схемы могут быть отнесены к инвестициям в форме заемных средств с некоторыми оговорками, поскольку по своей сути лизинг является формой передачи имущества в аренду. Однако по форме получения дохода лизингодателем (в форме процента) лизинг близок к банковским кредитам.) Объемы привлекаемого финансирования могут быть от нескольких десятков тысяч долларов (кредиты) до десятков миллионов долларов. Сроки финансирования также могут колебаться от нескольких месяцев до нескольких лет. При данной форме финансирования основной целью инвестора является получение процентного дохода на вложенный капитал при заданном уровне риска. Поэтому данную группу инвесторов интересует дальнейшее развитие предприятия с точки зрения его возможности исполнить обязательства по выплате процентов и возврату основной суммы долга.

Таким образом, всех инвесторов можно разделить на две группы: кредиторы, заинтересованные в получении текущих доходов в форме процентов, и участники бизнеса (владельцы доли в бизнесе), заинтересованные в получении дохода от роста стоимости компании.

Инвестиционная привлекательность предприятия для каждой из групп инвесторов определяется уровнем дохода, который инвестор может получить на вложенные средства. Уровень дохода, в свою очередь, обусловлен уровнем рисков невозврата капитала и неполучения дохода на капитал. В соответствии с этими критериями инвесторы определяют требования, предъявляемые к предприятиям при инвестировании. Очевидно при этом, что основным требованием для инвесторов-кредиторов является подтверждение способности предприятия выполнить обязательства по возврату капитала и выплате процентов, а для инвесторов, участвующих в бизнесе, — подтверждение способности освоить инвестиции и увеличить стоимость пакета акций инвестора.

Предприятие может провести ряд мероприятий для повышения своей инвестиционной привлекательности (большего соответствия требованиям инвесторов). Основными мероприятиями в этой связи могут быть:

• разработка долгосрочной стратегии развития;
• бизнес-планирование;
• юридическая экспертиза и приведение правоустанавливающих документов в соответствие с законодательством;
• создание кредитной истории;
• проведение мероприятий по реформированию (реструктуризации).

Для определения того, какие из мероприятий необходимы предприятию для повышения инвестиционной привлекательности, целесообразно проведение анализа существующей ситуации (диагностика состояния предприятия). Этот анализ позволяет:

• определить сильные стороны деятельности компании;
• определить риски и слабые стороны в текущем состоянии компании, в том числе с точки зрения инвестора;
• разработать рекомендации для развития конкурентоспособности, повышения эффективности деятельности и повышения инвестиционной привлекательности.

В процессе диагностики рассматриваются различные направления (аспекты) деятельности предприятия: сбыт, производство, финансы, управление. Выделяется сфера деятельности предприятия, которая связана с наибольшими рисками и имеет наибольшее число слабых сторон, формируются мероприятия для улучшения положения по выделенным направлениям.

Отдельно стоит отметить проведение юридической экспертизы предприятия — объекта инвестирования. Направлениями экспертизы при оценке инвестиционной привлекательности предприятия являются:

• права собственности на земельные участки и другое имущество;
• права акционеров и полномочия органов управления предприятием, описанные в учредительных документах;
• юридическая чистота и корректность учета прав на ценные бумаги компании.

По итогам экспертизы выявляются несоответствия в указанных направлениях современным нормам законодательства. Устранение этих несоответствий является крайне важным шагом, так как при анализе предприятия любой инвестор придает юридическому аудиту большое значение. Так, для кредитора важным этапом процесса переговоров с предприятием является подтверждение прав собственности на предоставляемое в качестве залога имущество. Для прямых инвесторов, приобретающих пакеты акций предприятия, важным моментом являются права акционеров и другие аспекты корпоративного управления, непосредственно влияющие на их способность контролировать направления расходования вложенных средств.

Проведение диагностики состояния предприятия является основой для разработки стратегии развития. Стратегия — это генеральный план развития, который, как правило, разрабатывается на 3-5 лет. Стратегия описывает основные цели как предприятия в целом, так и функциональных направлений деятельности и систем (производство, сбыт, маркетинг). Определяются основные целевые количественные и качественные показатели. Стратегия позволяет предприятию осуществлять планирование на более короткие периоды времени в рамках единой концепции. Для потенциального инвестора стратегия демонстрирует видение предприятием своих долгосрочных перспектив и адекватность менеджмента предприятия условиям работы предприятия (как внутренним, так и внешним). В нашей практике были случаи, когда инвестор не рассматривал локальные проекты предприятия, несмотря на их хорошие финансовые показатели, поскольку проекты не были связаны с общей концепцией развития предприятия. Однако если стратегия предусматривала реализацию локальных проектов и давала основание считать их реализацию целесообразной для предприятия в целом, решение о финансировании предприятия принималось положительное. Очевидно, что наибольшее значение наличие четкой стратегии имеет для инвесторов, заинтересованных в долгосрочном развитии предприятия, а именно, участвующих в бизнесе.

Имея долгосрочную стратегию развития, предприятие переходит к разработке бизнес-плана. В бизнес-плане подробно и детально рассматриваются все аспекты деятельности, обосновываются объем необходимых инвестиций и схема финансирования, результаты инвестиций для предприятия. План денежных потоков, рассчитываемый в бизнес-плане, позволяет оценить способность предприятия вернуть инвестору из группы кредиторов заемные средства и выплатить проценты. Для инвесторов-собственников бизнес-план является основанием для проведения оценки стоимости предприятия и, соответственно, оценки стоимости капитала, вложенного в предприятие, и обоснованием потенциала его развития. Например, одно из ведущих предприятий Северо-Запада, работающее в стекольной отрасли, в процессе работы с венчурным инвестором провело разработку комплексного бизнес-плана своего проекта. Несмотря на низкую стоимость активов предприятия по сравнению с суммой необходимых инвестиций, инвестор оценил предприятие как инвестиционно привлекательное, поскольку бизнес-план обосновал потенциал роста предприятия для инвестора и увеличение стоимости капитала.

Для всех групп инвесторов большое значение имеет кредитная история предприятия, поскольку она позволяет судить об опыте предприятия по освоению внешних инвестиций и выполнению обязательств перед кредиторами и инвесторами-собственниками. В этой связи возможно проведение мероприятий по созданию такой истории. Например, предприятие может провести выпуск и погашение облигационного займа на относительно небольшую сумму с коротким сроком погашения. После погашения займа предприятие в глазах инвесторов перейдет на качественно иной уровень, как кредитор, способный своевременно выполнить свои обязательства. В дальнейшем предприятие сможет на более выгодных условиях привлекать как заемные средства в форме следующих выпусков облигационных займов, так и прямые инвестиции.

Одним из самых сложных мероприятий по повышению инвестиционной привлекательности предприятия является проведение реформирования (реструктуризации). Полная программа реформирования включает совокупность мероприятий по комплексному приведению деятельности компании в соответствие с изменяющимися условиями рынка и выработанной стратегией ее развития. Реструктуризация может проводиться по нескольким направлениям.

Направления:

1. Реформирование акционерного капитала. Данное направление включает в себя мероприятия по оптимизации структуры капитала — дробление, консолидация акций, все описанные в Законе об акционерных обществах формы реорганизации акционерного общества. Результатом подобных действий является повышение управляемости компании или группы компаний.

2. Изменение организационной структуры и методов управления. Данное направление реформирования нацелено на совершенствование процессов управления, обеспечивающих основные функции эффективно действующего предприятия, и организационных структур предприятия, которые должны соответствовать новым процессам управления. Реструктуризация систем управления предприятий и оргструктуры может включать в себя:

• выделение некоторых направлений бизнеса в отдельные юридические лица, образование холдингов, другие формы изменения организационной структуры;
• нахождение и устранение лишних звеньев в управлении;
• введение в процессы управления и соответствующие организационные структуры недостающих звеньев;
• налаживание информационных потоков в части управленческой информации;
• проведение других сопутствующих мероприятий.

3. Реформирование активов. В рамках реструктуризации активов можно выделить реструктуризацию имущественного комплекса, реструктуризацию долгосрочных финансовых вложений и реструктуризацию оборотных активов. Данное направление реструктуризации предприятия предполагает любое изменение структуры его активов в связи с продажей излишних, непрофильных и приобретением необходимых активов, оптимизацию состава финансовых вложений (краткосрочных и долгосрочных), запасов, дебиторской задолженности.

4. Реформирование производства. Данное направление реструктуризации нацелено на совершенствование производственных систем предприятий. Целью в данном случае может быть повышение эффективности производства товаров, услуг; повышение их конкурентоспособности, расширение ассортимента или перепрофилирование. Реструктуризация производства может включать следующие мероприятия:

• снятие с производства нерентабельной продукции, если при этом отсутствуют реальные для осуществления инвестиционные проекты по снижению издержек, росту конкурентоспособности продукции и пр.;
• расширение выпуска и продаж выгодной продукции;
• освоение новой коммерчески перспективной продукции или услуг;
• другие мероприятия.

Комплексная реструктуризация предприятия включает в себя комбинацию мероприятий, относящихся к нескольким из перечисленных выше направлений.

В процессе повышения инвестиционной привлекательности одно из крупнейших российских ювелирных предприятий провело комплексное реформирование системы управления. Проведение реформирования было вынужденным шагом для руководства компании, поскольку ей не удавалось привлечь инвестиции в необходимом объеме. В результате реформирования была повышена эффективность системы контроля затрат, бюджетирования, контроля исполнения планов. Следствием проведенных мероприятий стал рост рентабельности деятельности и появились реальные основания для инвестора рассматривать предприятие как способное эффективно освоить инвестиции.

Отдельно стоит упомянуть о ситуации, когда целью повышения инвестиционной привлекательности является продажа предприятия. Данный процесс называется предпродажной подготовкой и имеет целью повышение инвестиционной привлекательности и одновременное увеличение ее стоимости для потенциальных покупателей.

В общем виде предпродажная подготовка предполагает проведение следующих мероприятий:

• Анализ отрасли, в которой действует предприятие, а также отраслей, являющихся потребителями и поставщиками для нее. Целью анализа является выявление компаний и объединений, занимающих лидирующие или близкие к лидирующим позиции. При этом отслеживается информация о процессах укрупнения, фактах слияний и поглощений в анализируемых отраслях.
• Оценка стоимости бизнеса, выявление основных факторов, влияющих на стоимость. Определение ключевых характеристик компании, привлекательных для целевых групп инвесторов. В зависимости от конкретной ситуации в качестве таких характеристик могут выступать: доступ к определенным ресурсам, новым технологиям, развернутая сбытовая сеть, высокая потенциальная рентабельность при условии существенных капиталовложений и т. д.
• Проведение мероприятий, направленных на повышение инвестиционной привлекательности компании. На данном этапе могут быть проведены все перечисленные выше мероприятия, необходимый их набор и последовательность проведения зависят от желаемых сроков подготовки предприятия к продаже и изначального наличия интереса инвесторов к предприятию.
• Подготовка информационного меморандума для представления компании инвесторам, размещение пресс-релизов в информационных службах, взаимодействие с инвестиционными институтами, действующими на рынке слияний/поглощений и инвесторами напрямую.
• Проведение переговоров с инвесторами — потенциальными покупателями компании и осуществление сделки.

Таким образом, подготовка предприятия к привлечению инвестиций или к продаже — достаточно четко определенный, хоть и сложный процесс. Предприятие может сформировать программу мероприятий для повышения инвестиционной привлекательности, исходя из своих индивидуальных особенностей и сложившейся конъюнктуры рынков капитала. Реализация такой программы позволяет ускорить привлечение финансовых ресурсов и снизить их стоимость. Следует отметить, что описанные выше возможные мероприятия не требуют существенных материальных затрат, но результатом их реализации, помимо собственно роста интереса инвесторов к компании, является также повышение эффективности ее работы.

В любом виде бизнеса решения о вложении капиталов в тот или иной проект принимаются в большинстве случаев не по какому-то наитию или интуиции, а на основе вполне разумных и логических умозаключений.

Естественно предположить, что база таких инвестиционных решений строится на определенной стратегии, одной из главных частей которой является то, что называется привлекательность актива для того, чтобы вкладывать туда капиталы.

Стоит, однако, заметить, что не всегда факторы инвестиционной привлекательности предприятия являются приоритетом в выборе варианта портфеля для вложения активов, поскольку имеются разноплановые мотивы, которыми руководствуется инвестор или его система целеполагания. Например, выгодный с точки зрения экономической эффективности инвестиционный проект может не соответствовать принципам самого инвестора в силу разных причин (экологических, гуманитарных или социальных).

В этой статье будет рассказано как о самом понятии инвестиционная привлекательность компании, так и о том, какие пути повышения инвестиционной привлекательности предприятия выработаны современной деловой практикой, и как все это можно использовать в реальном бизнесе.

В определении инвестиционной привлекательности компании заложена многофакторная модель оценки, которая строится на нескольких основополагающих принципах, представлена в нижеприведенной схеме:

Как видно из этой схемы, в первую очередь, характеристика инвестиционной привлекательности предприятия основывается на следующих моментах:

1. Финансовые показатели. Финансово экономическими критериями инвестиционной привлекательности предприятия выступает способность генерировать положительный поток ликвидности в течение заданного периода времени. Сюда можно отнести такие показатели, как:

• Ликвидность — востребованность активов компании на рынке, например, ее акций или долговых инструментов
• Платежеспособность – уровень достаточности собственного капитала предприятия для расчета по долгосрочным или краткосрочным заимствованиям
• Финансовая устойчивость – способность существующей модели бизнеса противостоять неблагоприятным изменениям на рынке, например, сезонное понижение потребительского спроса для сельскохозяйственных предприятий.
• Деловая активность — комплекс мер, предпринимаемых компанией для того, чтобы оставаться на рынке, маркетинговая политика, тактика и стратегия борьбы с конкурентами

1. Производственный потенциал. Управление инвестиционной привлекательностью предприятия не возможно без опоры на современные технологии производства и постоянного их обновления. Здесь первостепенную роль играют такие факторы, как:

• Инвестиционная политика, связанная непосредственно с обновлением средств производства, постоянного отслеживания новаций в секторе экономики и использовании самых передовых достижений в этой области
• Совершенствования самих технологий использования средств производства внутри компании, оптимизация применения интеллектуального и трудового ресурса

1. Качество менеджмента (см. ). Один из основополагающих факторов, без которого управление инвестиционной привлекательностью предприятия невозможно. Этот фактор состоит из таких важных элементов, как:

• Общая способность руководства компании принимать корректные решения в рыночных условиях
• Отношения с контрагентами на рынке, практика ведения дел с ними
• Репутация компании на рынке, система принятия решений в компании в отношении клиентов и партнеров
• Бренд компании, стоимость « гудвилла» и степень доверия как со стороны клиентов, так и, например, кредиторов, контрагентов или партнеров

1. Рыночная устойчивость. В эту группу входят критерии инвестиционной привлекательности предприятия, которые определяют способность бизнеса занимать определенную рыночную позицию согласно стратегии ее развития. Сюда можно включить такие показатели, как:

• Рыночная конъектура — ситуация на рынке, факторы спроса и предложения, эластичность спроса на продукцию, макроэкономическая ситуация
• Жизненный цикл товара или услуги компании, насколько будет востребовано то, что производит бизнес в долгосрочной перспективе.

Естественно предположить, что факторы, влияющие на инвестиционную привлекательность предприятия, не ограничиваются только тем, что перечислено выше. Во многом все зависти от рынка и от вида бизнеса.

Но в любом случае представление о том, какие моменты оказывают первоочередное влияние на формирование инвестиционной привлекательности предприятия, могут помочь найти верные способы повышения инвестиционной привлекательности предприятий.

Способы повышения инвестиционной привлекательности предприятия

На текущий момент существует столько разных видов бизнеса, рынков и типов управления, что предложить всеобщий универсальный способ, который однозначно мог бы повысить для инвесторов привлекательность бизнеса, не возможно.

Однако для того, чтобы иметь представление об основных направлениях инвестиционной политики, можно привести несколько важных концепций:

• инвестируемые в предприятие средства должны вывести его на качественно новый уровень по объемам производства, технологиям, качеству продукции и т. д.;
• быстрая окупаемость инвестируемых средств — понятие относительное, но для большинства инвесторов работающих, например, на развивающихся рынках, это имеет значение
• большая ликвидность активов предприятия – в этой категории методов следует отметить в первую очередь такие инструменты как котируемость акций на фондовой бирже, востребованность , или, например, стоимость договоров франшизы и т.п.;
• наличия условий для развития предприятия — включает в себя широкий спектр мер инвестиционной политики компании, начиная от способов внутрикорпоративного управления и заканчивая отношениями с общественностью в виде государственных органов или публичных организаций.

Рейтинг предприятий по инвестиционной привлекательности

Рейтинговая оценка деятельности предприятия во многом связана с общим уровнем инвестиционной привлекательности страны или региона. Это, конечно же, выглядит логически правильным, поскольку трудно представить себе, что инвесторы будут вкладывать деньги даже в очень прибыльный бизнес, при например, не гарантированных правах собственности?

В общепринятой мировой практике принято использовать специальные методики рейтинговых агентств (S&P, Fitch etc.), которые включают в себя совокупность показателей инвестиционной привлекательности предприятия.

Дополнительно к этому многими инвесторами при принятии решений об инвестировании в тот или иной бизнес отслеживаются инвестиционные рейтинги целых стран, разрабатываемые многими авторитетными международными агентствами или исследовательскими компаниями. Например, ежегодный рейтинг инвестиционной привлекательности стран по версии «International Business Compass».

Всего в рейтинге BDO International Business Compass представлены 174 страны. Лидером рейтинга является Швейцария. Далее следуют: Сингапур, Гонконг, Норвегия, Дания, Нидерланды, Канада, Великобритания, Швеция и Новая Зеландия. Германия находится на 11-й строке рейтинга, США -14. Инвестиционная привлекательность Беларуси в 2015 году улучшилась: страна за год переместилась с 115 на 85 позицию в рейтинге.

Последнее место в рейтинге инвестиционной привлекательности занимает Судан. На сайте исследования сообщается, что привлекательность страны определялась по уровню ее развития и соединению экономических, политико-правовых и социально-культурных факторов. Со всем рейтингом можно ознакомиться на сайте bdo-ibc.com.